Vorsicht: Viel Kredit, aber wenig Geld für die Produktion

Bild: Immobilien in der Provinz Dong Nai im April 2026. Foto: Quynh Tran

Im Jahr 2025 wächst der Kredit in Vietnam um 19 Prozent. Das potenzielle Wachstum des BIP liegt aber unter 7 Prozent. Das gilt, wenn die Wirtschaft keinen großen Sprung in der Fähigkeit macht. Potenzielles Wachstum bedeutet: Wachstum ohne sehr hohe Inflation. Es ist also nachhaltiges Wachstum.

Wenn wir das Kreditwachstum nicht richtig kontrollieren und wenn wir das BIP-Wachstum nicht verbessern, dann steigt das Verhältnis Kredit zu BIP jedes Jahr um etwa 10 Prozentpunkte. Dann erreicht das Verhältnis 155 Prozent, 170 Prozent oder sogar 200 Prozent. Das ist nur eine Frage der Zeit. Dann ist das Verhältnis in Vietnam sehr hoch im Vergleich zur Welt.

Die Wirtschaft in Vietnam hat also sehr schnelles Kreditwachstum. Aber das passt nicht zum Wachstum der Produktion. Ein großer Teil des Kredits wird nicht zu Kapital für die Produktion. Er wird nicht für neue Technologie oder für mehr Produktivität der Arbeit genutzt. Er geht vor allem in den Immobilienmarkt.

Das ist noch problematischer: Viel Geld für Immobilien wird für Projekte mit niedriger Verkaufsrate genutzt. Viele Wohnungen und Stadtviertel stehen leer. Die meisten Menschen können sie nicht bezahlen. Wenn immer mehr Kredit in diesen Bereich fließt, steigen die Preise für Immobilien weiter. Aber die echten Ressourcen der Wirtschaft werden nicht besser.

Die Folge ist ein Teufelskreis: Je mehr Kredite die Wirtschaft gibt, desto abhängiger wird sie von Krediten.

Viele Investoren haben ihre alten Schulden noch nicht bezahlt. Trotzdem bekommen sie neue Kredite für neue Projekte. So wird der finanzielle Hebel immer größer. Außerdem hilft der leichte Zugang zu Krediten einigen Investoren: Sie können ihre unverkauften Wohnungen lange behalten. Sie verkaufen wenig, um die Preise hoch zu halten. Sie passen die Preise nicht an Angebot und Nachfrage an. Das verzerrt die Verteilung von Geld. Der Kredit bleibt in Anlagen, die man schwer verkaufen kann. Aber der Bereich Produktion hat zu wenig Geld. Dabei schafft dieser Bereich Arbeitsplätze und echten Mehrwert.

Der Vorteil der Immobilien bei Krediten verdrängt nicht nur Geld, sondern auch Arbeitskräfte aus der Produktion. Das nennt man Verdrängungs-Effekt (crowding out). Produktionsfirmen müssen hart konkurrieren. Ihr Gewinn ist klein. Sie können die Preise kaum erhöhen, wegen Konkurrenz im Inland und im Ausland. Aber Immobilienfirmen können mit Krediten Land behalten. Sie können Projekte länger entwickeln und hoffen, dass der Verkaufspreis in kurzer Zeit viel höher wird.

Weil sie einen sehr hohen Gewinn erwarten, können sie viel höhere Kosten für Geld und für Arbeit akzeptieren als Produktionsfirmen. Wenn viele Immobilien- und Bauprojekte gleichzeitig starten, steigt die Nachfrage nach Arbeitern, Material und Baufirmen sehr schnell. Dann steigen Löhne und Kosten für Material. Das Ergebnis: Produktionsfirmen haben nicht nur schwer Zugang zu Krediten. Sie können auch schwer Arbeiter finden und halten. Und sie können die höheren Kosten nicht an die Kunden weitergeben. Auf lange Sicht fließt das Geld der Wirtschaft in Immobilien mit weniger Mehrwert und weniger Produktivität. Das macht die Produktion weniger wettbewerbsfähig. Das Produktivitätswachstum wird kleiner. Die Wirtschaft hängt dann vom Kreislauf der steigenden Immobilienpreise ab, statt von echter Produktion.

Deshalb ist die Aufgabe für Vietnam heute nicht: Wie machen wir mehr Geld oder mehr Kredite? Die Aufgabe ist: Wie verteilen wir Kredite richtig? Kredite sollen dorthin gehen, wo sie Produktivität und langfristiges Wachstum schaffen. Die Regierung soll mehr Zeit für Gespräche nehmen. Sie soll eine passende Politik für Produktionsfirmen machen. Besonders für Firmen und Branchen mit einem hohen Anteil von Export am Umsatz oder mit großem Handelsüberschuss und großem Mehrwert. Wenn der Gewinn nur bei einer kleinen Gruppe von Immobilienfirmen und Banken liegt, dann ist die Verteilung der Ressourcen verzerrt. Das Wachstum kann kurzfristig hoch sein, aber es steht auf einem schwachen Fundament.

Die Geldpolitik muss heute darauf achten, wohin der Kredit fließt. Es braucht niedrige Zinsen und Kredite mit Priorität für Produktionsfirmen, für Innovation, für Bildung und für Menschen, die ein Haus zum Wohnen kaufen wollen. Dagegen braucht es höhere Zinsen und strenge Kontrolle für Spekulanten mit Immobilien und für Investoren mit zu hohem Hebel. Das sind Investoren, die alte Projekte noch nicht fertig haben und schon neue Projekte starten. Sie wollen Wohnungen behalten und auf höhere Preise warten. Wer einen neuen Kredit will, muss zuerst die alten unverkauften Wohnungen verkaufen. Und zwar zu einem Preis, der zur Kaufkraft und zur echten Nachfrage des Marktes passt. Kredit darf kein Werkzeug sein, um Waren zu behalten und Preise hoch zu treiben.

Nur wenn der Kredit am richtigen Ort ankommt, kann die Geldpolitik wirklich nachhaltiges Wachstum fördern.

Datenquelle für die Diagramme im Artikel: https://www.adb.org/publications/key-indicators-asia-and-pacific-2025

Die Wirtschaft in Vietnam wächst sehr schnell bei Krediten, aber das passt nicht zum Wachstum der Produktionsfähigkeit.