Der US-Dollar: Keine Position ist für immer

Bei einigen Kennzahlen, zum Beispiel dem Bruttoinlandsprodukt (BIP) nach Kaufkraftparität (KKP), hat China die USA überholt und ist jetzt die größte Volkswirtschaft der Welt. Trotzdem hat der US-Dollar immer noch eine beherrschende Rolle im internationalen Finanz- und Handelssystem.

Wie lange geht das noch weiter? In dem Buch Money Beyond Borders (auf Deutsch etwa: Geld ohne Grenzen), das Anfang dieses Jahres erschienen ist, schaut der amerikanische Ökonom Barry Eichengreen auf die Geschichte des internationalen Geldes zurück. Er erklärt, warum Währungen auf- und absteigen und was mit dem US-Dollar als Nächstes passieren könnte.

Der US-Dollar ist immer noch die dominierende Währung im internationalen Finanzsystem. Bild: Pexels

Das Schicksal der dominierenden Währungen

Eichengreens Buch geht zurück zu den Ursprüngen der ersten global genutzten Währungen: die Tetradrachme aus Athen im 5. Jahrhundert v. Chr.; der Denar aus Rom im 1. bis 3. Jahrhundert; der Gold-Solidus des Byzantinischen Reiches im 6. bis 11. Jahrhundert; der Gold-Florin aus Florenz in der Renaissance im 13. bis 15. Jahrhundert; der spanische Real im 16. bis 17. Jahrhundert; der niederländische Gulden im 17. bis 18. Jahrhundert; das britische Pfund im 19. und frühen 20. Jahrhundert; und der US-Dollar von der Mitte des 20. Jahrhunderts bis heute.

Alle diese Währungen wurden zu internationalen Zahlungsmitteln, als ihr Land ein großes Handelszentrum wurde, politisch stabil war und wirtschaftlich wuchs. Gemeinsam war ihnen, dass sie über lange Zeit einen stabilen Wert und eine gute Qualität hatten. Das gab den Händlern Vertrauen und half den Währungen, über die Landesgrenzen hinaus genutzt zu werden.

Eichengreen sagt: "Die internationale Währungsposition ist nicht für immer." Währungen steigen und fallen, und sie behalten ihre Position oft lange – sogar Jahrhunderte –, auch wenn ihr Land nicht mehr die dominierende Wirtschaftsmacht der Welt ist. Beim US-Dollar könnte das auch passieren, aber wahrscheinlich nicht jetzt oder in naher Zukunft. Der Grund: Der US-Dollar hat einen besonderen Vorteil (exorbitantes Privileg) wegen seiner zentralen Rolle im internationalen Währungssystem.

Der US-Dollar wurde durch das Bretton-Woods-System stark. Das war das internationale Finanzsystem nach dem Zweiten Weltkrieg, das die Alliierten 1944 beschlossen. Die Länder einigten sich, den Goldstandard aufzugeben (ihre Währung nicht mehr an Gold zu binden) und ihre Währung an den US-Dollar zu koppeln (Dollar-Standard). Der Dollar war an Gold gebunden, mit einem festen Preis von 35 US-Dollar pro Unze Gold.

Anfang der 1970er Jahre brach Bretton Woods zusammen, weil Inflation und Defizite der USA es unmöglich machten, den Dollar in Gold zu tauschen. Die USA mussten den Wechselkurs freigeben. Aber fast 30 Jahre mit dem Dollar-Standard hatten den Dollar zur unersetzlichen Reserve- und Zahlungswährung gemacht.

Heute sind etwa 90% der Devisengeschäfte mit dem US-Dollar verbunden. Dollar-Vermögenswerte machen den größten Teil der internationalen Reserven aus (57%), die von den Zentralbanken der Welt gehalten werden. Und der Dollar wird für etwa 54% des weltweiten Handels verwendet. Die starke Position des Dollars wird durch Netzwerkeffekte gestärkt: Wenn die ganze Welt dieselbe Währung für internationale Geschäfte nutzt, wird das immer wieder bestätigt.

Kampf gegen den Einfluss des US-Dollars

Aber die dominierende Position hat Risse. Immer mehr Länder sind unzufrieden mit der Dominanz des US-Dollars. Zwei große politische Gegner der USA, Russland und China, versuchen schon lange, ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern.

Aber laut Eichengreen kam der Wendepunkt erst, nachdem Russland wegen des Konflikts mit der Ukraine im Jahr 2022 aus vielen Teilen des globalen Finanzsystems ausgeschlossen wurde. Dieses Ereignis führte zu "...einer weltweiten Neubewertung der Abhängigkeit vom US-Dollar. Länder, die auch nur eine kleine Möglichkeit sehen, dass ihre Beziehungen zu den USA eines Tages schlecht werden könnten, suchen jetzt nach Wegen, um nicht in Russlands Lage zu kommen", schreibt Eichengreen.

Russland und China gehören zu den BRICS-Staaten, den aufstrebenden Volkswirtschaften. Diese Gruppe macht etwa 29% des weltweiten BIP und 24% der weltweiten Warenexporte aus. Obwohl sie keine gemeinsame Währung haben (auch weil Präsident Trump gedroht hat, ihre Waren zu bestrafen, wenn sie das tun, was den Dollar schwächen würde), verfolgen die BRICS eine Strategie der "teilweisen Dedollarisierung". Sie nutzen eigene Währungen für Zahlungen und haben ein eigenes Zahlungssystem. Das bekannteste Projekt ist mBridge – ein System, das digitale Währungen von Zentralbanken verbindet. Damit können einige Länder direkt über Grenzen hinweg bezahlen, ohne den US-Dollar oder die traditionelle SWIFT-Infrastruktur zu nutzen. Bisher wurden auf der Plattform insgesamt mehr als 55,5 Milliarden US-Dollar umgesetzt, etwa 95% davon in digitalem Yuan (e-CNY). Die meisten Geschäfte machten große Finanzinstitute in Shanghai.

Schon vorher hat die Welt versucht, den Einfluss des Dollars zu verringern. Das sieht man daran, dass der Anteil des Dollars an den globalen Reserven von über 71% im Jahr 2000 auf jetzt 57% gefallen ist – der niedrigste Stand seit über 20 Jahren.

Die Währungsreserven der Länder sind nicht in traditionelle Konkurrenten wie Euro oder Yen geflossen. Stattdessen fließt das Geld in "nichttraditionelle Währungen" von Ländern mit stabiler Wirtschaft, zum Beispiel kanadische Dollar, australische Dollar und chinesische Yuan.

Aus Sicht der Wirtschaftspolitik gibt es einen klaren Trend: Viele Länder wollen unabhängiger vom US-Dollar werden. Aber der Dollar bleibt vorerst die wichtigste Währung der Welt.