Der US-Dollar: Keine Währung herrscht für immer

Es gibt einen wichtigen Indikator: das Bruttoinlandsprodukt nach Kaufkraft (BIP nach KKP). Bei diesem Indikator hat China die USA überholt und ist die größte Wirtschaft der Welt geworden. Trotzdem bleibt der US-Dollar die wichtigste Währung im internationalen Finanzsystem und im Welthandel.

Wie lange geht das noch so weiter? In seinem Buch Money Beyond Borders (auf Deutsch: Geld ohne Grenzen), das Anfang dieses Jahres erschienen ist, schaut der amerikanische Ökonom Barry Eichengreen auf die Geschichte des Geldes. Er erklärt, warum manche Währungen steigen und fallen und was in Zukunft mit dem US-Dollar passieren kann.

Der US-Dollar ist noch immer die dominante Währung im internationalen Finanzsystem. Foto: Pexels

Das Schicksal der dominanten Währungen

In seinem Buch geht Eichengreen weit in der Geschichte zurück. Er nennt die ersten Währungen, die global benutzt wurden:

• die Tetradrachme aus Athen im 5. Jahrhundert vor Christus
• der Denar aus Rom im 1. bis 3. Jahrhundert
• der goldene Solidus aus dem Byzantinischen Reich im 6. bis 11. Jahrhundert
• der goldene Florin aus Florenz in der Renaissance im 13. bis 15. Jahrhundert
• der Real aus Spanien im 16. bis 17. Jahrhundert
• der Gulden aus den Niederlanden im 17. bis 18. Jahrhundert
• das britische Pfund im 19. und am Anfang des 20. Jahrhunderts
• und der US-Dollar von der Mitte des 20. bis zum Anfang des 21. Jahrhunderts bis heute

Alle diese Währungen wurden zu Zahlungsmitteln über Grenzen hinweg. Das passierte, als das Land, das die Währung herausgibt, ein großes Handelszentrum wurde. Das Land war politisch stabil und wirtschaftlich stark. Alle diese Währungen haben etwas gemeinsam: Ihr Wert und ihre Qualität blieben lange Zeit gleich. Deshalb vertrauten die Händler ihnen. So konnten die Währungen außerhalb der Landesgrenzen benutzt werden.

Eichengreen sagt: "Die internationale Position einer Währung ist nicht für immer." Währungen steigen und fallen. Und sie können ihre Position noch sehr lange behalten, sogar Jahrhunderte, nachdem das Land nicht mehr die stärkste Wirtschaft der Welt ist. Für den US-Dollar kann das auch passieren. Aber das passiert wahrscheinlich nicht jetzt und nicht in naher Zukunft. Der Grund ist: Der US-Dollar hat ein besonderes Privileg (auf Englisch: exorbitant privilege). Er steht im Zentrum des internationalen Geldsystems.

Der US-Dollar wurde stark durch das Bretton-Woods-System. Das war das internationale Finanzsystem nach dem Zweiten Weltkrieg. Die Alliierten haben sich 1944 getroffen und es beschlossen. Die Länder haben den Goldstandard beendet. Beim Goldstandard war die eigene Währung an Gold gebunden. Jetzt banden die Länder ihre Währung an den US-Dollar (Dollar-Standard). Und der US-Dollar war an Gold gebunden, mit einem festen Kurs von 35 US-Dollar für eine Unze Gold.

Am Anfang der 1970er Jahre brach das Bretton-Woods-System zusammen. Die USA hatten eine hohe Inflation und ein hohes Defizit. Deshalb konnten sie das Versprechen nicht mehr halten, Dollar in Gold zu tauschen. Sie mussten den Wechselkurs freigeben (freier Wechselkurs). Aber fast 30 Jahre mit dem Dollar-Standard haben den US-Dollar zur wichtigsten Reserve- und Zahlungswährung gemacht. Er ist heute schwer zu ersetzen.

Heute hat der US-Dollar noch immer eine sehr starke Position:

• Etwa 90 % der Transaktionen auf dem Devisenmarkt haben mit dem US-Dollar zu tun.
• Vermögen in US-Dollar machen den größten Teil der internationalen Reserven aus (57 %). Die Zentralbanken der Welt halten diese Reserven.
• Und etwa 54 % des Welthandels werden in US-Dollar bezahlt.

Die starke Position des US-Dollars wird immer wieder stärker. Der Grund ist der Netzwerkeffekt (network effects). Wenn die ganze Welt dieselbe Währung für internationale Geschäfte benutzt, wird die Währung noch wichtiger.

Gegen den Einfluss des US-Dollars

Aber diese dominante Position hat auch Risse. Immer mehr Länder sind unzufrieden mit der Dominanz des US-Dollars. Zwei große politische Gegner der USA, Russland und China, wollen schon lange weniger abhängig vom Dollar sein.

Aber nach Eichengreen kommt der wirkliche Wendepunkt erst nach 2022. Damals wurde Russland wegen des Konflikts mit der Ukraine aus vielen Teilen des globalen Finanzsystems ausgeschlossen. Eichengreen schreibt: "... eine Neubewertung auf globaler Ebene, wie abhängig man vom US-Dollar ist. Länder, die nur an die kleine Möglichkeit denken, dass die Beziehung zu den USA eines Tages nicht mehr gut ist, suchen einen Weg, nicht in die gleiche Situation wie Russland zu kommen."

Russland und China gehören zur Gruppe BRICS, einer Gruppe von Schwellenländern. BRICS hat heute etwa 29 % des globalen BIP und 24 % der weltweiten Warenexporte. BRICS hat noch keine gemeinsame Währung. Ein Grund dafür ist: Präsident Trump droht, Waren aus diesen Ländern zu bestrafen, wenn sie eine gemeinsame Währung machen. Das würde den US-Dollar schwächen. BRICS verfolgt jetzt eine Strategie der teilweisen Entdollarisierung. Das bedeutet: Sie bezahlen mehr in der eigenen lokalen Währung und bauen ein eigenes Zahlungssystem auf. Das bekannteste Projekt ist mBridge. Das ist ein System, das digitales Zentralbankgeld verbindet. Es erlaubt einigen Ländern, direkt über Grenzen zu bezahlen, ohne den US-Dollar und ohne das traditionelle SWIFT-System zu benutzen. Bis heute liegt das gesamte Handelsvolumen auf der Plattform bei über 55,5 Milliarden US-Dollar. Davon werden etwa 95 % mit dem digitalen Yuan (e-CNY) bezahlt. Die Transaktionen machen vor allem große Finanzinstitute in Shanghai.

Schon vorher hat die Welt versucht, den Einfluss des US-Dollars zu verringern. Das Ergebnis ist klar: Der Anteil des US-Dollars an den globalen Reserven ist von mehr als 71 % im Jahr 2000 auf 57 % heute gefallen. Das ist der niedrigste Wert seit mehr als 20 Jahren.

Die Währungsreserven der Länder gehen nicht zu den traditionellen Gegnern des Dollars wie dem Euro oder dem japanischen Yen. Stattdessen fließt das Geld zu "nicht-traditionellen Währungen" von Ländern mit stabiler Wirtschaft. Das sind zum Beispiel der kanadische Dollar, der australische Dollar und der chinesische Yuan.

Am Ende spricht der Artikel kurz über Wirtschaftspolitik, aber der Text bricht dort ab.