Warum ausländische Anleger vietnamesische Aktien verkaufen, obwohl der Markt steigt

Von 2023 bis 2026 verkauften ausländische Anleger mehr Aktien, als sie kauften. Im Jahr 2025 verkauften sie Aktien im Wert von etwa 4,6 Milliarden US-Dollar. Das war ein Rekord. Auch in den Jahren 2023 und 2024 verkauften sie viel. Im ersten Quartal 2026 verkauften sie weitere Aktien im Wert von etwa 1 Milliarde US-Dollar. Sie verkauften Aktien aus allen Bereichen: Banken, Geschäfte, Exporteure, Technologie und Immobilien. Kein Bereich war ausgenommen.

Im Juni 2026 besaßen Ausländer noch etwa 50 Milliarden US-Dollar an vietnamesischen Aktien. Das sind etwa 15 Prozent des Marktes. Der gesamte Marktwert der Ho-Chi-Minh-Stadt-Börse (HOSE) lag bei etwa 330 Milliarden US-Dollar. Das ist der kleinste Anteil seit über zehn Jahren.

Trotzdem stieg der Markt weiter. Der VN-Index stieg im Jahr 2025 um 41 Prozent und schloss bei etwa 1.785 Punkten. Das war einer der besten Märkte der Welt. Auch 2026 stieg der Markt weiter. Am 15. Mai 2026 erreichte der VN-Index einen Höchststand von 1.937 Punkten. Ende Juni lag er bei etwa 1.880 Punkten.

Warum ist der Verkauf nicht so wichtig?

Ausländer besitzen nur 15 Prozent des vietnamesischen Marktes. In anderen Schwellenländern ist das anders. Zum Beispiel besitzen Ausländer in Indonesien, Malaysia, den Philippinen und Südkorea 20 bis 40 Prozent des Marktes. Wenn Ausländer so wenig besitzen, bestimmen sie nicht den Preis, sondern nur die Stimmung.

In den Jahren 2024 und 2025 machten inländische Privatanleger mehr als 80 Prozent des Handels an der HOSE aus. Mitte 2025 gab es mehr als 10,2 Millionen Brokerkonten in Vietnam. Das ist etwa eines von zehn Einwohnern. Die Zinsen für Spareinlagen waren niedrig. Auch Immobilien und Gold wurden weniger attraktiv. Deshalb investierten die Vietnamesen mehr Geld in Aktien. Die Wirtschaft wuchs um über 8 Prozent. Es gab auch einen Boom bei Krediten für Aktienkäufe. So war die Nachfrage aus dem Inland stärker als das Angebot aus dem Ausland.

Warum verkaufen Ausländer? (Meistens nicht wegen Vietnam)

Von 2022 bis 2024 erhöhte die US-Notenbank Fed die Zinsen auf über 5 Prozent. Die Staatsbank von Vietnam senkte die Zinsen auf etwa 4,5 Prozent, um das Wachstum zu unterstützen. Dadurch wurde es für globale Anleger attraktiver, in US-Staatsanleihen zu investieren, die etwa 5 Prozent Zinsen boten. Das war sicherer als vietnamesische Aktien. Deshalb floss Geld aus Schwellenländern wie Vietnam ab und in den Dollar. Das passierte nicht nur in Vietnam, sondern in allen Schwellenländern. Große Strategen an der Wall Street sagten 2025, dass Schwellenländer-Aktien nicht beliebt seien.

Aber bis Mitte 2026 hat sich das geändert: Die Fed hat die Zinsen auf 3,50 bis 3,75 Prozent gesenkt und pausiert. Die Staatsbank von Vietnam hält die Zinsen bei etwa 4,5 Prozent. Der Zinsunterschied, der den Verkauf auslöste, ist also fast verschwunden.

Ein zweiter Grund war Künstliche Intelligenz (KI). KI zog viel Geld von Anlegern an. 2025 investierten vier große US-Unternehmen (Microsoft, Amazon, Google und Meta) etwa 320 Milliarden US-Dollar in KI. Insgesamt investierte die Branche etwa 550 Milliarden US-Dollar. Die „Magnificent 7“ (sieben große US-Tech-Unternehmen) machten über 31 Prozent des S&P 500 aus und waren für 55 Prozent seiner Rendite von 2023 bis 2025 verantwortlich. Für globale Fonds, die in diese US-Aktien investieren, ist ein kleiner Markt wie Vietnam weniger interessant.

Die Währung machte es schlimmer

Ausländische Anleger haben zwei Faktoren: den Aktienkurs und den Wechselkurs des Dong zum Dollar. 2025 verlor der Dong 3 bis 4 Prozent an Wert. Das bedeutet: Selbst wenn der Aktienkurs gleich bleibt, verliert der Anleger Geld, wenn er in Dollar umrechnet. Das führte zu mehr Verkäufen. Mehr Verkäufe bedeuten mehr Nachfrage nach Dollar, was den Dong weiter schwächt.

Die Staatsbank hatte nur begrenzte Mittel. Ende 2025 hatte sie Devisenreserven von etwa 83,6 Milliarden US-Dollar. Das reicht nur für etwa 2,4 Monate Importe. Der Internationale Währungsfonds (IWF) empfiehlt aber Reserven für mindestens 3 Monate. Um den Dong zu stützen, verkaufte die Staatsbank 2024 etwa 9,4 Milliarden US-Dollar und ab August 2025 weitere etwa 4,4 Milliarden US-Dollar in Termingeschäften. Weil die Reserven dünn sind, kann die Zentralbank nicht ewig kämpfen. Das ist ein Grund, warum ausländische Anleger vorsichtig sind.

Ist Vietnam also teuer? Nicht wirklich

Der Aktienmarkt sieht auf den ersten Blick teuer aus: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei etwa 15,8. Das ist etwa 16 Prozent über dem Durchschnitt der letzten drei Jahre. Aber diese Zahl wird durch einige große Konglomerate wie die Vingroup-Gruppe erhöht. Wenn man diese herausnimmt, sinkt das KGV auf etwa 13,5. Für die Zukunft erwartet man ein KGV von etwa 11 bis 13. Zum Vergleich: Indonesien hat ein KGV von etwa 11, Indien ist mit etwa 22 das teuerste Land in der Region. Analysten erwarten, dass die Gewinne vietnamesischer Unternehmen 2026 um etwa 15 bis 20 Prozent steigen. Das ist eine der schnellsten Wachstumsraten in Asien. Deshalb ist der Markt nicht zu teuer, wenn man das Wachstum berücksichtigt.

Vietnam verbessert sich weiter

Während Ausländer verkauften, verbesserte Vietnam die Bedingungen für ausländische Investoren:

• Seit November 2024 müssen ausländische Institutionen nicht mehr 100 Prozent des Geldes vor dem Handel einzahlen. Vorher war das ein Hindernis für viele passive Fonds.
• Im Mai 2025 wurde ein neues Handelssystem (KRX) eingeführt. Es ersetzt die alte Technik, die bei hohem Handelsvolumen oft zusammenbrach. Das ist die Grundlage für moderne Abwicklung.
• Im April 2026 bestätigte FTSE Russell, dass Vietnam von einem Frontier-Markt zu einem sekundären Schwellenmarkt aufgestuft wird. Das gilt ab dem 21. September 2026 und wird bis 2027 umgesetzt. Diese Aufstufung wird neues Geld anziehen, aber man muss genau sein: Vietnam macht nur etwa 0,5 Prozent des FTSE-EM-Index aus. Die rein mechanischen passiven Käufe sind also bescheiden, etwa 0,5 bis 1,5 Milliarden US-Dollar. Größere Zahlen, wie die der Weltbank (etwa 5 Milliarden US-Dollar kurzfristig, bis zu 25 Milliarden US-Dollar bis 2030) oder von HSBC (3,4 bis 10,4 Milliarden US-Dollar), gehen davon aus, dass auch aktive Manager folgen.